上市过20年的老旅游企业，如今正站在退市的绝壁边上。

　　4月24日，西安旅游股份有限公司（以下简称“西安旅游”，000610.SZ）被崇拜实施退市风险警示，股票简称变为“*ST西旅”，径直原因是其2025年年报涌现，期末归母净钞票为-5453.59万元，钞票欠债率已达104.62。

　　这并非年之功。拉永劫分轴，西安旅游的时弊早有伏笔。2013年—2025年，公司扣非净利润联接13年为负，累计亏蚀约12.6亿元。2025年，公司营收5.56亿元，同比下跌4.57，归母净亏蚀却达2.91亿元，同比扩大11.86。

　　千里重的职守来自次跨界的赌局。2018年，西安旅游押注甘南扎尕那生态康养模式，试图以此弥补景区中枢资源的缺失。然则多年畴前，模式工程停滞、诉讼缠身、钞票大幅减值，仅2025年就计提了过5000万元的存货跌价损失，成为同一利润的黑洞。

　　面对退市倒计时，控股推进西旅集团试图通过3亿元定增“输”施救。但公司我方测算的资金缺口达7.4亿元，短期告贷逾6亿元，账面现款不及8400万元。即便定增落地，能否在年内填平净钞票大坑、避强制退市，仍是很大的未知数。

　　关于公司的主义亏蚀、扎尕那模式等情况，《主义报》记者致电西安旅游，对暗示将接头接头负责东说念主回应，并纪录了记者接头式，但收尾发稿未收到回应。

　　主义困局

　　西安旅游前身系1993年11月8日经西安市经济体制矫正委员会批准竖立的股份有限公司，1996年9月26日在交所挂上市阳泉钢绞线多少，控股推进西安旅游集团有限使命公司捏股26.57，骨子次序东说念主为西安曲江新区陆续委员会。公司主业阴事旅社、旅行社、物业租出及房地产开辟。

　　2025年年报涌现，西安旅游结束交易总收入5.56亿元，同比下跌4.57；归母净亏蚀2.91亿元，同比扩大11.86；扣非归母净亏蚀2.66亿元，同比略收窄1.53；期末归母净钞票为-5453.59万元，同比由正转负，下跌123.04；钞票欠债率104.62。

　　分业务看，旅行社业务仍是西安旅游收入主力，结束营收3.70亿元，占交易总收入66.57，但毛利率仅5.28，盈利才略其绵薄。年报揭示原因：“行业同质化竞争热烈，机票、景区资源等采购成本波动高涨，重复破费者对产物价比要求普及，旅行社板块增收不增利特征显耀。”

　　旅社业务则为千里重。2025年，西安旅游旅社板块营收1.15亿元，同比下跌15.26，交易成本却达1.36亿元，毛利率-17.95，即每出100元旅社劳动，要倒靠近18元成本。年报坦言：“受旅社行业量升价跌、运营成本高涨等身分影响，板块盈利端承压。”

　　这并非年的失速。拉永劫分轴，西安旅游的逆境有了了的轨迹。2013年—2019年，公司营收在7亿—9亿元小幅波动，但扣非净利润年年为负，主业从未的确赚过钱。疫情本事亏蚀加，2020年—2022年累计扣非净利润亏蚀3.8亿元。疫情后亏蚀仍在扩大，2023年—2025年扣非净利润别离为-1.48亿元、-2.62亿元、-2.66亿元，三年累计扣非净利润亏蚀6.76亿元。2013年—2025年，西安旅游扣非净利润联接13年为负，累计扣非净利润亏蚀约12.6亿元。

　　2025年年报泄露后，西安旅游涉及交所退市风险警示条目：近个管帐年度经审计期末净钞票为负值。2026年4月24日，股票简称由“西安旅游”变为“*ST西旅”，日涨跌幅次序收窄至5。如果2026年度期末归母净钞票仍为负值，西安旅游将被强制退市。

　　地产赌局

　　西安旅游大的策略职守，莫过于总投资28亿元的扎尕那生态旅游养生特小镇模式。

　　扎尕那，藏语意为“石匣子”，是甘南本地处被嶙峋山岩环抱的原始墟落。频年来因徒步和自驾游好者的介而小着名气。2018年前后，文旅康养见解正处于成本狂热的阶段，“康养小镇”“养生社区”成为各地争相上马的热点模式。西安旅游选在这里下了个重注。

　　2018年6月，西安旅游与甘肃省迭部县东说念主民政府、正信健康陆续（北京）有限公司签署《投资作条约》，三共同成立迭部县扎尕那生态旅游文化发展有限公司阳泉钢绞线多少，西安旅游占股51。2019年12月，三又成立迭部县扎尕那康养置业有限公司，锚索西安旅游捏股70（后增至85.3）。

　　彼时，西安旅游将扎尕那模式视为公司转型的“造但愿”。公司曾暗示：“扎尕那生态旅游模式是公司针对主业缺少旅游景区类中枢资源救助凸起问题而投资造的旅游资源类模式，觉得扎尕那生态旅游资源的策略耕作发展将对公司可捏续发展变成有劲救助。”

　　然则，2021年10月，西安旅游便公告拟将两个模式公司的一齐股权以评估价9104.03万元公开挂转让，明确暗示将从扎尕那模式“退出”。但是终因受让报名，本次钞票转让事项阻隔。

　　模式落地后，钱进去了，收益没出来。在2025年年报中，西安旅游泄露了扎尕那板块的主义气象，扎尕那康养置业结束交易收入2527.29万元，净亏蚀7321.46万元，期末总钞票4.15亿元，净钞票-1.17亿元，注册成本4000万元的公司，净钞票已亏至-1.17亿元。扎尕那生态旅游总钞票2.36亿元，全年营收仅809.37万元，净亏蚀108.73万元。旗下景区运营公司全年营收，净亏130.39万元。

　　亏蚀以外，钞票还在缩水。2025年，西安旅游计提钞票减值损失9534.55万元，较上年增多179.96。其中存货跌价损失5242.20万元，房地产业务计提5040.77万元，主如果扎尕那模式待售房产的可变现净值低于账面价值。审计机构为此将存货跌价准备计提列为关键审计事项，在审计环节中对房地产开辟模式进行了实地勘测盘货，“不雅察模式是否存在恒久停工及恒久未能出售的情况，判断接头存货是否存在跌价的情形”。

　　模式于今仍在建。年报涌现，“号地藏地养生中心”在建工程预算2.47亿元，期末账面价值7517万元，工程进程仅30.4，6年畴前仍未完工三分之。此外，康养小镇3号地块尚有近99万元的在建工程待处理。

　　竖立历程也不凯旋。因甘肃建投土木匠程竖立集团有限使命公司（以下简称“甘肃建投土木”）未能按照施工同商定的施工工期按进程完成当期施工量，扎尕那置业于2024年7月向迭部县法院告状，甘肃建投土木拿起反诉。2025年11月20日，甘南中院作出终审判决，扎尕那康养置业向甘肃建投土木支付工程款4570.88万元。2026年1月，甘肃建投土木请求强制推论。收尾年报泄露日，该案尚在推论中。

　　定增残局

　　控股推进西旅集团，是西安旅游化解退市风险关键的倚恃。

　　2025年11月，西安旅游与控股推进西旅集团缔结股份认购条约，拟向其定向增发募资不外3亿元，认购价9.80元/股。2026年3月，西安旅游向交所提交定增申诉材料。

　　这是西安旅游现在中枢的自救妙技。

　　关于3亿元的资金用途，西安旅游照旧明确扣除刊行用度后一齐用于补充流动资金及偿还银行贷款。

　　但西安旅游在召募证据书中作念了份测算：将来三年资金缺口达7.4亿元。7.4亿元的坑，3亿元的钱，且该测算建立在“将来三年主义现款流为”的假定之上。畴前三年，西安旅游主义现款流骨子上均为负值，7.4亿元很可能是乐不雅揣度。

　　2025年年报泄露了伏击的数字：收尾年末，西安旅游短期告贷6.27亿元，恒久告贷2.15亿元，年内到期非流动欠债0.66亿元，租出欠债3.08亿元，有息欠债计过12亿元。而账面货币资金仅8376万元，流动欠债于流动钞票6.07亿元，钞票欠债率104.62。

　　为了保管捏续主义假定，西安旅游在2025年年报中门证据：控股推进西旅集团“甘愿在年内条目为公司提供资金支捏，包括提供资金、担保、保证等式，收尾证明日控股推进已向公司告贷8000万元”。

　　西安旅游能谢世，靠的是推进告贷给它。

　　而这位控股推进本人的气象也令东说念主担忧。西旅集团捏有西安旅游6290.21万股，已将其中3138.82万股质押给西安银行股份有限公司，为西安曲江文化控股有限公司5亿元流动资金贷款提供质押担保。若西安曲江文化控股有限公司未能依期偿债，且股价连续下行，质押股权濒临被陆续风险，可能致控股推进捏股比例下跌，进而激勉次序权不肃穆，这个风险被西安旅游列为“紧要风险身分”之。

　　但定增现在仍处于审核阶段，能否凯旋获批尚存变数。即使获批，3亿元也不及以阴事7.4亿元的缺口。如果2026年年底净钞票仍为负，西安旅游或将濒临强制退市。

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